同時，有利、渣打、匯豐三家發鈔行，其發鈔額不得超過其實收股本額；渣打和匯豐銀行須至少有相等於發鈔額1/3的白銀庫存爲準備金，而有利銀行則須以100%的白銀庫存爲發鈔準備金。
儘管這三家銀行都是私營商業銀行，但毫無疑問,其發行的港鈔事實已成爲香港的法定貨幣，通行於市面。
另外，隨着香港商貿的發展，金屬鑄幣供應明顯跟不上貨幣需求的擴張，銀行的紙鈔發行量也逐步增加。
尤其是在1895年《發行銀行鈔票條例》頒佈後，發鈔量急劇增加。
據史料記載,香港流通中的紙鈔在1867年爲140萬港元,到1881年時爲370萬港元,1895年時又增至700萬港元，1934年時達15400萬港元。
1929-1933年全球經濟大蕭條，摧毀了國際古典金本位。
從1931年到1934年間，歐美主要國家均相繼放棄金本位，這些國家的儲備貨幣，也從單一的金塊儲備，轉爲金銀複合儲備。
這使得國際市場上的白銀需求大增，銀價上漲，尤其是1934年美國《白銀法案》頒佈後（規定在四年內，每年收購白銀2442萬盎司，並禁止白銀出口，且將白銀收歸國有），美國開始大量從國外採購白銀。
美國政府收購的白銀主要來自於華夏，因爲華夏是當時爲數不多的實行銀本位幣制的國家，白銀存量較多。
美國大規模的購銀行爲，意味着華夏大規模的白銀外流。
大規模的白銀外流，使得當時以銀元爲貨幣本位的華夏，出現了流通中貨幣量銳減的局面,並引發物價下跌,同時，國內銀行業也受重創，工商業也被波及，紛紛倒閉停業。
儘管華夏出臺多項措施，試圖阻止白銀外流，但效果均不佳。
最終，華夏只能被迫於1935年11月4日開始實施法幣改革政策，實施紙幣本位制（即“法幣”紙鈔），放棄銀元本位制。
1935年11月9日，即在國民政府開啓法幣改革五天後，香港立法局快速通過了《貨幣條例》，開啓了幣制改革。
同樣也是實施紙幣本位制，放棄銀元本位制。
香港之所以快速跟隨內地改革，是因爲香港和內地的緊密經貿聯繫，內地廢除了銀元流通，香港也不可能持續流通銀幣。
作爲《貨幣條例》的補充，11月9日當日，港英政府還頒佈了《壹圓紙幣條例》,將此前授予匯豐銀行發行1圓紙鈔的權利收歸已有,港英政府授權給其內部機構庫務司，負責發行1圓紙鈔（1圓是基本貨幣單位，代表着本位幣），這是港英政府自行發行紙鈔的開端。
庫務司還設立了“1圓紙幣保證基金”，作爲港鈔的發行準備金。
港英政府以1圓紙鈔收兌民衆手中的銀幣或白銀，然後將銀幣或白銀運往倫敦出售換取英鎊，這筆英鎊資金即“1圓紙幣保證基金”。
此後，若再發行1圓紙鈔，其對應的保證基金則由港英政府財政收入撥付，且仍是英鎊。
《貨幣條例》於1935年12月6日正式生效實施，其主要內容有：
一，港英政府設立“外匯基金”，負責收購民間所有的銀幣和白銀，並將這些銀幣和白銀都運往倫敦黃金交易市場出售，兌換爲英鎊紙鈔，所得英鎊仍由外匯基金持有，並以此作爲港鈔的發行準備金。
三，外匯基金收購白銀有兩種途徑：一是要求三家發鈔銀行（匯豐、渣打、有利）上交其庫存的白銀儲備，外匯基金予以頒發負債證明書，外匯基金將這些白銀出售換爲英鎊後，發鈔銀行持有的負債證明書，即代表一定數額的英鎊（作爲已發行港鈔的準備金），只不過這些英鎊由外匯基金代管；二是以港鈔收購民間的銀幣和銀錠，銀幣按面值等值收購，銀錠以每盎司純銀兌1.28港元收購。
四，從12月6日起，三家發鈔銀行若再發行新港鈔，必須先按“1英鎊=16港元”的固定匯率以100%等值的英鎊，繳納給外匯基金，以換取外匯基金頒發的負債證明書，負債證明書是發鈔銀行的發鈔憑據，可憑此發行等額的港鈔。另外，發鈔銀行可持負債證明書向外匯基金換回英鎊。
在《貨幣條例》正式實施之日，爲了將其進一步完善，確保其順利實施，港英政府又頒佈了修訂版的《發行銀行鈔票條例》，規定：匯豐、渣打、有利三家銀行爲合法的發鈔銀行，其所發行的紙鈔都爲法定貨幣，擁有無限法償資格，所有負債都可以此支付。
此前，這三家銀行紙鈔雖然通行於市，但並未有法律條文正式賦予它們“法定貨幣”地位。
1935年幣制改革是香港本土貨幣史上最爲重要的一次改革，具有劃時代的意義，它不僅讓香港本土貨幣體系發生巨大變化，而且影響深遠，奠定了現今香港貨幣發行與管理制度的基石。以此爲里程碑，香港貨幣史進入了一個全新的歷史時期。
首先，它標誌着香港銀元本位制的終結，以及紙幣本位制時代的開啓；其次，它是港英政府自己發行紙鈔的開端，也是港鈔正式獲得“法定貨幣”地位的開端；其三，確立了港鈔的發行和管理機制，由外匯基金充當“貨幣局”，通過授權私營商業銀行來間接管理紙鈔發行，同時要求以十足外匯（英鎊）作爲發行準備，港元和英鎊掛鉤，形成英鎊匯兌本位制，確保港鈔不被濫發，這一發行機制沿用至今，是現如今香港聯繫匯率制的源頭。
1935年幣制改革後，香港本土貨幣體系框架基本定型。
不過，不幸的是，僅六年的安穩運行後，香港又遭遇了另一個殖民者——日本的侵略，這次短暫的入侵打斷了香港本土貨幣體系的演化。
1941年12月25日，日軍佔領香港，時任香港總督楊暮琦向日軍投降，港英政府統治中斷。
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此後，香港歷史進入“日佔時期”，一直到1945年8月日本戰敗投降結束，歷時三年又八個月。
日軍佔領香港後，試圖將日本的貨幣體系強行地推行到香港。
1941年12月29日，日軍當局發佈了《匯兌行市公定措置要綱》，規定從1942年1月起廢除港元與英鎊掛鉤的關係，改由日軍當局直接決定各國貨幣對日元的匯率。
同時，日軍當局還在香港發行“軍用手票”紙幣，以取代港鈔流通，原來的三家香港發鈔銀行也被禁止發鈔，並被強制停業清理。